중국 AI 칩 ‘엔플레임’, 상장 첫날 179% 급등…국산 가속기 경쟁이 자본시장으로
텐센트가 투자한 중국 AI 가속기 업체 엔플레임 테크놀로지가 상하이 과학기술혁신판 상장 첫날 공모가보다 179% 오른 채 거래를 마쳤습니다. 61억2천만위안의 신규 자금이 차세대 칩과 대규모 컴퓨팅 시스템 개발로 향하면서 중국 AI 반도체 경쟁이 새 국면을 맞았습니다.
공모가 142.18위안에서 종가 397위안으로
중국 AI 반도체 설계사 엔플레임 테크놀로지가 9월 11일 상하이증권거래소 과학기술혁신판(STAR Market)에 종목코드 688801로 입성했습니다. 주가는 410위안에 출발해 장중 475위안까지 올랐고 397위안에 마감했습니다. 공모가 142.18위안과 비교하면 상장 첫날 상승률은 약 179%입니다.
회사는 신주 4,304만주를 발행해 61억2천만위안, 미화 약 9억1,200만달러를 조달했습니다. 신주는 발행 뒤 전체 주식의 10%입니다. 공모가를 기준으로 612억위안이던 기업가치는 종가 기준 약 1,710억위안으로 커졌습니다. 다만 첫날 가격은 제한된 유통 물량과 투자심리가 크게 작용하므로 사업가치가 확정됐다는 뜻은 아닙니다.
무엇을 만드는 회사인가: 훈련과 추론을 모두 겨냥
2018년 설립된 엔플레임은 데이터센터용 AI 가속기와 가속카드, 이를 묶은 컴퓨팅 시스템과 소프트웨어를 개발합니다. 상하이거래소에 제출한 투자설명서에는 ‘수이쓰’ 1.0, 2.0·2.5, 320, 400으로 이어지는 네 세대 제품군이 제시돼 있습니다. 범용 GPU의 모든 용도를 쫓기보다 대규모 모델의 훈련과 추론 처리량을 높이는 데 초점을 맞춥니다.
실제 고객이 칩을 선택할 때는 단일 칩의 연산량만 보지 않습니다. 여러 장을 연결했을 때의 확장성, 모델을 옮기는 컴파일러와 라이브러리, 장애가 생겼을 때 운영 도구까지 함께 필요합니다. 엔플레임이 칩뿐 아니라 소프트웨어 플랫폼과 대규모 시스템을 조달금 사용처로 명시한 이유도 이 생태계 장벽에 있습니다.
61억위안의 행선지: 5·6세대 칩과 시스템
상장으로 확보한 자금은 차세대 제품 로드맵을 앞당기는 데 쓰입니다. 로이터와 거래소 공시에 따르면 핵심 투자 항목은 5세대와 6세대 AI 칩, 관련 소프트웨어, 대규모 지능형 컴퓨팅 시스템 연구개발입니다. 설계부터 양산까지 비용이 큰 첨단 반도체 산업에서 공개 시장 자금이 장기 개발비를 받치는 구조입니다.
이는 중국 내 AI 연산 수요가 클라우드 사업자와 연구기관을 넘어 기업 서비스로 넓어지는 흐름과 맞닿아 있습니다. 공급 제약 속에서 현지 칩을 검증하려는 수요도 커졌습니다. 하지만 새 세대의 성능, 제조 공정, 양산 시점과 고객 도입 규모는 아직 별도로 확인해야 합니다. 조달 계획은 제품 완성이나 경쟁 우위를 보장하는 실적이 아닙니다.
텐센트라는 강점, 동시에 고객 집중 위험
텐센트는 상장 뒤에도 지분 17.95%를 보유한 최대주주입니다. 자본 관계뿐 아니라 매출에서도 영향이 큽니다. 엔플레임의 2025년 매출 가운데 텐센트 관련 거래 비중은 83.79%였습니다. 대형 고객이 초기 제품을 실제 데이터센터에서 검증하고 구매한다는 것은 신생 반도체 회사에 강한 레퍼런스가 됩니다.
반면 한 고객의 투자 계획이나 자체 칩 전략이 바뀌면 실적이 크게 흔들릴 수 있습니다. 공급사가 독립적인 플랫폼으로 성장하려면 다른 클라우드, 통신, 금융과 제조 고객을 넓혀야 합니다. 상장 뒤 관전 포인트는 텐센트 매출이 더 커지는지가 아니라 전체 매출이 늘면서 고객 비중이 자연스럽게 낮아지는지입니다.
고성장과 적자 사이에서 확인할 숫자
엔플레임의 2025년 매출은 전년보다 37% 늘어난 9억9,020만위안이었고, 순손실은 15억1천만위안에서 11억6천만위안으로 줄었습니다. 회사는 2026년 1~9월 매출을 23억~30억위안, 순손실을 7억~8억6천만위안으로 예상하며 성장률과 마진에 따라 2026년 또는 2027년에 손익분기점에 이를 수 있다고 봤습니다.
따라서 첫날 주가보다 중요한 것은 세 가지입니다. 매출이 전망 범위에 들어오는지, 텐센트 밖 고객이 늘어나는지, 연구개발 투자가 반복 가능한 양산 매출로 전환되는지입니다. 이번 상장은 중국 AI 칩 산업이 정책과 벤처자금 단계를 넘어 공개시장에서 비용·수익성과 기술 로드맵을 함께 평가받기 시작했다는 신호입니다.
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